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香港ETF市場發展20周年的20事記(第1部份)

20年——香港的一小步,本港ETF市場發展的一大步

Jackie Choy, CFA 21/11/19

香港ETF市場的旅程始於盈富基金(02800)——市場上第一隻推出的ETF產品,於1999年11月12日上市。香港政府在1998年8月亞洲金融風暴時為了救市買入港股,盈富基金則成了政府作為退市的工具。

盈富基金

1.      在亞洲(日本除外)的第一隻ETF;當時最大的IPO

盈富基金在1999年11月12日上市。自日本在1995年首次推出ETF,這是亞洲(日本除外)第一隻上市的ETF。順帶一提,盈富基金的IPO是當時亞洲(日本除外)歷來上最大型的IPO,規模大約43億美元。—這是香港ETF市場的源起

2.      規模很重要—經常性開支比率為0.09%

圖一展示盈富基金管理費和信託人費用結構。它採用累退收費結構,當管理的基金資產越大,收取的費用就越低—此ETF的經常性開支比率現為每年0.09%。基金在20年前發行時規模為333億港元,而截止2019年10月底已增至833億港元。—普遍來說,由於規模經濟令ETF供應商有空間減低費用,ETF能否建立規模確實重要。

 

3.      投資組合—股份類別

盈富基金追蹤恒生指數。過去20年來,香港股市成份有很多轉變,尤其是在港上市的中國企業數量於這段時間不斷增加。反映香港股市的恒生指數在2006年9月將中國H股納入成份股,此前中資企業大約佔指數比重四份一。截止2019年10月底,中資企業佔恒指53.5%,當中有26.1%為H股。—恒生指數一直被視作香港股票市場的晴雨表,最初於1969年11月成立時只有33隻成分股。

4.      投資組合—比重上限

過去20年來,恒生指數的計算方法曾經作出不同的改變。成份股的權重上限多年來有所下調,現時為10%。當時盈富基金的招股書指出最大的成份股為匯豐銀行,在1999年10月20日佔比為27.7%。成份股的數量上限則逐步增加。自2012年12月起,實際的成份股數量維持在50隻(相較於該ETF開始時的33隻)。—個別成份股的權重上限有助減低集中性風險。

5.      強積金基金持有16%盈富基金

根據明報的報道,截止2019年6月,強積金基金共持有盈富基金16%資產。—在我們看來,強積金基金投資於低費用ETF可以為投資者減低持有強積金基金的總成本。

6.      自成立以來的總回報為301%

如果你自盈富基金上市之初的IPO價(12.88港元)開始持有,截止2019年11月12日共獲得301%的總回報(將股息作再投資),等同7.2%的年度化回報。—之相比,盈富基金跑贏了於美國上市、追蹤標準普爾500指數的SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY),同期總回報為220%,即6.0%的年度化回報(稅前)

7.      生態系統

市場上有大量衍生工具(期貨、期權、窩輪、牛熊證(CBBCs))以盈富基金作為指標。在單位增設和贖回程序方面,截至11月13日,盈富基金有18個參與證券商去處理增設和贖回的需求。 —以其規模、流通量和投資組合,盈富基金實為香港股市生態圈中重要的一環。

香港ETF市場

8.      香港ETF市場管理資產總額

截至2019年10月31日的總規模為371億美元(跨境上市的ETF除外)。—部份在香港證交所掛牌的跨境上市ETF規模相當龐大,例如SPDR Gold Trust(02840),截至2019年10月31日的基金規模達到445億美元。

9.      香港管理資產總額與全球比較

根據Morningstar Direct數據,全球ETF資產管理規模截至2019年10月31日總共約為5.9萬億美元。—香港僅佔全球市場份額約0.6%。全球大部份ETF資產(72%)位於美國,相當於4.2萬億美元。

10.  香港的ETF數量

截止2019年10月31日,香港有211隻ETF及槓桿及反向產品(134隻ETF,77隻多櫃枱ETF,包括24隻槓桿及反向產品)。—美國有超過2,000隻ETF。

本文第2部分,我們將列出餘下10項關於香港ETF 發展的觀察和展望。

作者簡介 Jackie Choy, CFA

Jackie Choy, CFA  

Jackie Choy, CFA 為晨星的亞洲交易所買賣基金研究總監,負責管理香港、新加坡及台灣等亞洲地區的ETF研究。