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緊隨趨勢有助降低風險(第2部分)

若要成功跟隨趨勢,無論何時都必須要有根據訊號行事的紀律。

Alex Bryan, CFA 11/07/19

在本文第1部分,我們探討了有關緊隨趨勢策略的往績證據。 現在不妨測試一下此策略的穩健性。

穩健性測試
緊隨趨勢策略的成功並非僥倖,必須配合其他訊號才可發揮效力。例如,即使不使用移動平均線,只要簡單地根據去年有正回報就繼續持有,有負回報數就轉持美國國庫券,此策略就已經行之有效。 以上訊號與移動平均線關係密切,但不必執著於兩者誰表現更佳。

此策略亦有其他決策標準可供選擇。 舉例,如想進取一點,緊隨趨勢策略可待投資出現5%或10%損失後才換馬至美國國庫券。 這種較低回報標準的策略延長持有股票的時間,理應使回報及風險略為上升;不過,如有機會出現嚴重虧損,此做法亦必須退居次要地位。 圖3顯示將不同版本的緊隨趨勢策略應用於羅素3000及MSCI World ex USA指數(每月更新)的結果。 無論此策略採取甚麼訊號,應注意當持有期越長,此策略的作用就會減弱,因此應當每月更新一次。

正如預期,與「買入並持有」的投資策略相比,三個版本的指數投資策略均可提供較理想的下行風險保障及風險調整後回報。 若在去年指數回報是負值時換馬至美國國庫券,降低風險的效果就最大。 以上以10%下跌門檻的美國股票緊隨趨勢策略的回報稍高,但令人意外的是,此策略運用於國際股票時,所獲得的回報並無因為門檻的下降而有所改善。

緊隨趨勢策略亦適用於其他市場。 利用各指數的過往完整紀錄,我在MSCI Emerging Markets、Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond及ICE BofAML U.S. High Yield Bond使用四個版本的策略(每月更新)。圖4至6顯示了其測試結果。

在上述三個市場,緊隨趨勢策略可減少波動性。 然而,相比投資級綜合債券指數,此等策略在風險較高的新興市場股市及高息債券指數更為有效。 因此,與低風險投資比較,此策略對於股票及高息債券等風險資產較為合適,原因是其提供的下行風險保障可以發揮更大作用。

注意事項
雖然緊隨趨勢似乎是有效的風險管理策略,但不應視為首要風險管理措施。 若您的風險承受力不高,沒有其他策略比採取保守的資產配置方法更為有效。

若要成功跟隨趨勢,無論何時都必須要有依足訊號行事的紀律; 不然的話,寧可完全不要開始此策略。 再者,即使投資項目在市場持續升勢時表現遜色,亦必須處之泰然。

 

 

作者簡介 Alex Bryan, CFA

Alex Bryan, CFA  

Alex Bryan, CFA Morningstar的被動策略研究總監。