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為何公允價值評估非常重要

必須要有參考基準,數字高低才有意義

Sarah Newcomb 03/12/19

如果不知道一輛汽車的估價你不會買車;你也不會購置未經過鑑價的房產。那你為什麼會在不知道一家公司股票的公允價值下投資呢?晨星的公允價值評估是一個高明捷徑(Smart Shortcut),可以幫助你以合理的價格找到一間好的公司,避免跟著投資大眾踩雷。

隨波逐流招致毀滅
投資者會像水牛一樣,盲目地跟隨其他投資者。例如,有傳言說XYZ公司將成為下一個谷歌(Google ;GOOG)或亞馬遜公司(Amazon;AMZN),人們便開始購買其股票。股價因需求推動而上漲,預測看似是正確的,大眾便開始瘋狂購買,試圖在高點之前進入市場。我們所說的市場「泡沫」即是指這種競相購買的行為將價格推高到偏離實際價值水準,直到再也沒有人願意以過度膨脹的價格購買。到那時,有人為實現獲利開始以稍低的價格出售,便引發投資大眾的恐慌而瘋狂拋售資產。在行為財務學裡,稱此現象為「羊群效應」。

我們反覆不斷地看到這種情況。在17世紀的鬱金香狂潮中,一顆鬱金香球莖的售價超過了普通工人年薪的10倍。這放在哪個世界裡是合理?顯然在我們的世界是合理的!

1840年代,英國的鐵路狂潮(Railway Mania)導致許多中產階級家庭因為市場泡沫化失去畢生積蓄。近期,網路泡沫(dotcom bubble)則重擊第一代科技巨頭(如思科(Cisco:CSCO)股價下跌了86%)而其他科技公司則徹底失敗,導致投資者破產。

當然,還有2008年的金融海嘯。當時美國房地產市場失控後突然崩盤。我看著家人投資在美國鳳凰城地區的房地產,心裡祈禱著希望他們能找到下一個投資者,在幾年內把它們買下來。然而熱潮結束時,只有投資者在交易,而非具有實際居住需求的人。投機者再賣給下一個投機者,直到賣給市場上最後一個可憐人。

有些人在這些泡沫事件中變得非常富有,但更多的人失去了一切。不知道商品的真正價值,會讓你在面對這種災難性事件時毫無招架之力。

對抗羊群也可能會失敗
由於隨波逐流往往是錯誤的,有些人採取了逆向操作的策略。正如巴菲特(Warren Buffett)的名言:「當別人貪婪時,我們恐懼;當別人恐懼時,我們才變得貪婪。」

這種逆向思維有其優點,但如果沒有比較的參考基準,逆向思維同樣是不合理的。對抗羊群效應或試圖預測羊群的下一步仍然是基於情緒的猜測,而非基本面分析。

事實上,巴菲特所言並不代表你應該看著羊群隨波逐流,自己卻反其道而行。相反的,它意味著,當一群人出於恐懼而拋售一家優質公司時,你可以在其股價確實在「特價」時進場投資。巴菲特的另一句名言總結道:「無論是買襪子還是買股票,我都喜歡買降價的優質商品。」

換句話說,要選好股票,你需要1)知道公司的基本面價值是穩健的;2)在市場價格合理的時候買進,或者更好的是,在折價的時候買進。要做到這一點,你需要有一套公允價值評估的方式。

注重公允價值評估是有益的
公允價值評估是一個高明捷徑(Smart Shortcut),它可以幫助你確定某隻股票的價格與其基本價值相比是過高還是過低 – 這既不是炒作,也不是恐懼。估計公允價值包括查看公司的財務報表和年度報告;評估管理層結構、競爭優勢和公司治理,估算公司未來的現金流,並折現至當前的價值。在此基礎上,公允價值估計一家公司本身的價值,以及其股票在沒有投資情緒、新聞頭條或名嘴炒作下應該有的價格。基本面分析並非完美無偏差的。這只是一種估計,當然也存在不確定性,但它與「人們今天願意以多少錢買入」的情緒決策相比,對股票長期公允價值來說是一種更合理的估計。

你可能沒有時間、知識或興趣來深入研究基本面分析,並自己計算公允價值。晨星的分析師基於獨立、公正的基本面分析,為數千家公司計算估計公允價值。我們的分析師被指派到特定的公司,深入研究並追蹤他們多年,盡最大的努力保持準確及最新的公允價值評估。晨星公司成立的宗旨即是希望投資大眾能取得這類訊息,以便每個人都能做出明智的投資決策。

高明捷徑
公允價值評估提供了必要的資訊幫助你在羊群效應中存活下來。如果沒有一個基於嚴謹邏輯的參考價值,所謂的「低」和「高」是沒有意義的,但如果你知道股票的公允價值,那麼你可以在股票價格相對於低於估計公允價值時買入,或者在價格相對高時賣出。

雖然公允價值評估可能只是你想參考的幾個數據點之一,但它是投資的開端,勝過關注羊群行為或媒體新聞炒作。在往後的文章中,我將多加探討其他指標,這些指標可以幫助你成為一個更理性的投資者,但請記住:無論羊群怎麼做,都要提醒自己,公允價值估值是非常重要的!

 

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作者簡介 Sarah Newcomb

Sarah Newcomb  

Sarah Newcomb是晨星行為經濟學家.