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一個更好的高收益策略

在過去的幾十年裡,投資收益率有所下降,促使一些投資者尋求高收益股票以增加他們的收益,因此,基金公司必須以收益為主的投資策略來回應這個需求趨勢。

Daniel Sotiroff 22/07/19

在過去的幾十年裡,投資收益率有所下降,促使一些投資者尋求高收益股票以增加他們的收益,因此,基金公司必須以收益為主的投資策略來回應這個需求趨勢。但切記一點,高收益股票的風險可能高於整體市場,因此,「風險管理」是收益導向的基金很重要的一部分。此外,投資人應堅守一個基本原則 – 在追求收益時,不應忽視「低費用率」和「投資組合多元化」的重要性,因為這將會提升長期績效表現。

Vanguard International High Dividend Yield ETF(VYMI) 致力在風險管理和收益率之間取得平衡,而獲得了晨星基金研究評級的銅級評等。

該基金的持股選擇範圍來自FTSE All-World ex-US Index中的大型及中型股票。潛在持股挑選方式是按照未來12個月的預期股息收益排序,並選擇市值在該指數前50%的高收益股票,切點是按市值加權計算,直到所選入的股票累計市值等於選擇範圍的一半。這個方式著重於那些市值大、穩定且不太可能陷入財務困境的公司,意味著他們將來更有可能維持或增加股息發放。

該基金以股息收益為導向的投資策略使其投資組合相較於FTSE All-World ex US Index更具有價值取向,當然風險也較高。高收益股票的股息可能來自企業收益的很大一部分,因此降低了企業可以再投資以增長事業的資金。另一方面,高收益率也可能來自那些遭貶值的股票。該基金廣泛的多元化策略可以抵消部分股票集中風險,它也是晨星國外大型價值型組別中多元分散風險最好的基金之一。然而,它仍比FTSE All-World ex US Index更具波動性。

因為可追蹤績效的期間很短,該基金過去的績效難以評估。但在整個基金生命週期中,其總報酬率及經風險調整報酬率位於該組別的前三分之一。 先鋒(Vanguard)每年對該基金收取0.32%的費用率,這比其他費用率較高的競爭對手更具永續投資的優勢。

基本面
高收益投資策略因為可以提供投資人高收益率而具有吸引力,此外,定期配息亦可以讓投資人在市場低迷時仍可繼續投資。但高股息通常源自於股票價格下跌,而高收益股票的估值也往往低於大盤。股價下跌通常是基本面疲軟和企業增長前景不佳造成的,這使得它們存在風險。

Vanguard International High Dividend Yield ETF(VYMI)透過廣泛的多元化策略來降低持股的風險,並以市值加權法來計算其持股比重。這種投資策略強調大型且穩定的公司,並且更有機會間接投資於高利潤且更有可能持續發放股息的公司。該基金持股的平均市值是國外大型價值型基金組別中最大的,且自上市以來,其波動度也位於該組別的後三分之一。

目前,外國股票的股息收益率高於美國股票。然而,許多外國公司的股息發放較不穩定,因為其股息政策取決於企業收益,但透過股票及行業多元配置策略可以降低這個風險。 一些強調高收益的投資策略可能會狹隘地選擇某些公司,從而限制了投組多元化並增加風險。 Vanguard International High Dividend Yield ETF (VYMI) 的投資組合將風險分散在800多隻股票,其前十大持股僅佔其資產的17%。然而,該基金卻未對行業或國家持股比重設限,這可能會導致投資組合面臨巨大風險,因為他採用的方法是有意強調投資於高股息收益的股票,目前,該基金有35%的資產配置於金融服務業,相較剛上市初期僅佔22%, 這種高股息偏見即是行業集中風險的來源。

該基金也持有新興市場國家的股票,他們可能比已開發國家的股票更具波動性,但已開發國家股票仍佔投資組合的主要部分。此外,許多高收益股票都來自於成熟市場,如英國、瑞士和澳洲。而因為日本最近的經濟刺激政策帶動日本股票價格大幅上漲,導致股息收益率下降,因此,相對於其他股票資產,日本股票在該基金中的佔比較少。

雖然該基金可追蹤績效的期間不長,但其基準指數可追溯至2009年1月。該指數歷史報酬率扣除該基金0.32%的年度費用率後,其2019年1月至2018年8月期間的績效仍可打敗同組別70%的基金。然而,像這樣一個價值取向的投資策略在這段期間的績效表現卻不如大盤指數。在相同的9年多期間,市值加權的MSCI全球指數 (美國地區除外) (MSCI ACWI ex USA) 再扣除費用後,年化報酬率還高於該基金基準指數的0.37%。

投資組合建構
Vanguard International High Dividend Yield ETF (VYMI) 的投資策略著重於股息發放的股票,某種程度上能有效分散公司集中風險,而同時也有助於達成低周轉率,因此它在「投資程序」這個評級支柱獲得正向評級。

該基金採用「完全複製法」追蹤FTSE All-World ex-US Index,其選擇範圍包含該指數已開發市場和新興市場上市的股票。REITs及預期未來12個月不會支付股息的股票將會被剔除。其餘股票按其未來12個月的預期股息收益率排名,從收益率最高的股票開始逐一添加進持股中,直到納入的股票市值達到FTSE All-World ex US Index中有發放股息股票市值的50%。市值下跌的股票則按浮動調整法重新加權。FTSE All-World ex US Index在每年3月和9月會進行一次半年重組,並採用緩衝原則 (Buffer Rule) 來降低周轉率。為了維持在該指數中,股票的市值必須維持在高收益股票範圍的前55%;此外,如果有一股票市值突破這個選擇範圍的前45%,即可被納入。

費用率
先鋒 (Vanguard) 對VYMI收取的費用率為0.32%,這是國外大型價值型基金組別中費用率最低的基金之一,這讓它保有優勢而能在「費用」評級支柱上獲得正向評級。

先鋒 (Vanguard) 亦將這一策略套用在共同基金上。Vanguard International High Dividend Yield Index (VIHAX)的Admiral股份級別,收取的費用率為0.32%,一般投資人可申購的Investor股份級別於2018年11月結束申購,但Admiral股份級別的最低投資額降至3,000美元。此外,市值加權方法有助於促進低周轉率,從而能降低交易成本和整體的持有成本。

替代方案
Schwab Fundamental International Large Company Index ETF (FNDF) (費用率為0.25%) 是另一個以價值導向建構的投資組合,打破了股價及權重的相關性,這使它獲得晨星基金研究評級的銅評級。FNDF使用基本指標來衡量其持股量,包括槓桿調整後銷售額、保留營運現金流及股息和股票回購。與VYMI一樣,FNDF投資組合多元分散在800多隻股票上,而其周轉率相較於組別同儕也較低。
市值加權指數基金如iShares MSCI EAFE Value ETF (EFV) (費用率為0.38%),或許是另一個合適的替代方案。該基金的持股是選擇MSCI EAFE index持股中市值較低的那一半,包含北美以外的已開發國家上市的大型及中型股票。儘管EFV沒有特別選擇股息發放的股票,但截至2018年8月,其預期股息收益率仍有4.3%。

截至2018年8月,負面評級的SPDR S&P International Dividend ETF(DWX)(費用率為0.45%)的預期股息收益率為4.4%。這是國外大型價值型基金組別中預期收益率最高的基金之一,但DWX的組合風險比VYMI來得高,因為DWX只持有S&P Global ex-U.S Index中前100隻收益最高的股票,因此並沒有像VYMI的投資組合這麼分散。此外,該基金是以股息收益率為權重計算,這更加強調高收益率的投資策略,其周轉率會比市值加權策略更高。

 

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作者簡介 Daniel Sotiroff

Daniel Sotiroff  

Daniel Sotiroff為Morningstar的被動式策略分析員。

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