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投資人,我們需要談談你的現金

幾年前,許多投資人都覺得不需要持有「現金」部位,我們不能責怪他們,因為大多數的貨幣類投資商品的報酬率不是負值,就是幾乎為0報酬。

Christine Benz 18/02/19

幾年前,許多投資人都覺得不需要持有「現金」部位,我們不能責怪他們,因為大多數的貨幣類投資商品的報酬率不是負值,就是幾乎為0報酬。

但現在美聯儲(Federal Reserve)多年來一直提高短期利率,現金收益率的提升使得貨幣類投資商品再次受到歡迎;至少相對於其他投資類型而言,貨幣類的投資商品更受投資人青睞。如今,許多貨幣類共同基金的報酬率都高於2%,而長期定期存單(CD)的利率則高於3%以上。當股票及債券投資人在2018年都被迫面對劇烈的市場波動時,意外地,很多投資人在去年底將美元從長期投資的共同基金部位轉移到現金部位。

即使貨幣對許多投資人而言是個很吸引人的安全資產,我們仍需留意不同幣別間的差異,而首先要考量的是該持有「多少」現金部位。若你想重新審視投資組合中的現金部位,請謹記下列各項「必須」和「禁止」守則。

必須:客製化配置你的現金部位
在比較各種貨幣類投資工具的收益率之前,首先應依據自身的投資情況調整現金部位。在職人士所需要的現金部位通常比退休人士還少。在退休時持有現金的優點在於,現金部位可以為投資組合提供保護,避免在股債市崩跌時必須將投資部位認賠兌現。

對那些在職人士來說,可以三到六個月的生活費當作持有多少現金部位的衡量基準。如果你是約聘人士(非全職、非永久員工),則需要上調此衡量基準。如果你是專業人士,薪水更高,或者你是家中唯一經濟來源,也同樣需要上調基準。而如果你近期有特殊的支出(比如學費)或為了某個短期目標而儲蓄(比如兩年內要支付房屋頭期款),這些也應被納入現金部位規劃中。

對於那些已經退休的人,我建議在投資組合中,除了長期持有的股票及債券外,亦維持一定的現金水位,這是退休資金投資組合管理的最關鍵方法。你可以先估算未來一年所需要的總支出,再扣掉其他的穩定收入來源,如社會保險或養老金收入等,剩下的金額就是未來一年必須預留的流動現金部位。如果你沒辦法忍受短期現金部位資產價值有任何波動,那應該預留未來兩年可以動用的流動性現金。但如果你可以承受適度的風險,那應該考慮將短期資金分成兩個部分,一部分為保留隨時可提領的現金,另一部分則可投資於1年或2年內可兌現的短期或超短期高信評債券基金。

禁止:不要持有過多的現金部位。
當短期及中期債券殖利率不高時,目前2% - 3%的穩定收益率看似相當吸引人。但根據投資公司Research Affiliates統計指出,當投資人持有太多現金時將會面臨許多潛在的機會成本。可以發現Research Affiliates預期的是未來十年間高波動度的資產將會有較高的預期報酬,如新興市場股市等;然而低波動度的資產,特別是現金,僅有少量的報酬,且落在報酬率排名尾端。當然無法保證Research Affiliates對未來十年的預測是準確的,但和市場的歷史數據相當吻合:在過去非常長的一段時間內,投資人持有股票及債券的報酬表現優於持有貨幣資產。你為了規避風險卻付出更多機會成本。

必須:機會主義投資人可以持有稍微多一點的現金
許多積極的投資人喜歡持有比基準數額 (前述的現金部位基準指標) 還多一點的現金,以便他們能在股市逢低買入。如果你是個有紀律的投資人,這會是一個降低投資成本並且提升實際回報的好方法。如果這個方法剛好是你的投資策略,請確保你已經悉知買入標的的條件準則,最好落實在你的投資方針中,否則持有了過多餘現金但卻遲遲找不到適合的時機進場 (在市場持續走低時進場確實需要鋼鐵般的意志),將會拖類你的整體報酬表現。

禁止:存放過多現金在低報酬的帳戶中
如果你是一個想在股市崩盤時進場的機會主義投資者,那將現金暫存在經紀帳戶中會是一個最佳的選擇。最常見的現金持有形式是將現金存放於經紀商結算帳戶中,即便利率相當低。雖然近期經紀商結算帳戶的利率有些微調升,但仍然低於其他貨幣類型資產投資。舉例來說,近期嘉信理財 (Schwab) 的經紀商結算帳戶利率僅有0.33%,而貨幣市場基金的報酬率卻超過2%,如此的差距似乎與習慣使用經紀商結算帳戶存放現金的行為產生矛盾。在幾年前這麼做並無所謂,因為所有貨幣投資工具的報酬率差距不大,但現在這個差異卻越加顯著。

必須:四處尋找更高的報酬率
貨幣工具中「利率」是最顯著的差異點,所以值得你貨比三家!千萬別輕易接受你的銀行或金融服務業者提供的利率,而未去查證其他同業所提供的利率是否相當。近期你可以很輕鬆地得到超過2%的報酬率,所以,如果你的報酬低於2%時,你是吃虧的。

但是一定要仔細閱讀產品相關的注意事項,特別是那些利率非常吸引人的產品。其中高利率的帳戶通常會有最低存款金額的限制。吸引人的「甜頭」利率通常只有在開戶初期適用,過了期限之後利率將會大幅下降。此外,高利率的帳戶也可能會有承作金額上限,金額超過上限將無法享有高利率優惠。

禁止:追求報酬率時忽略安全性及多元性
除了閱讀產品的注意事項外,也請花點時間思考你是重視「保障」,或是願意追求較高的報酬而放棄保障。有些貨幣工具是完全由聯邦存款保險公司 (Federal Deposit Insurance Company,FDIC) (限額之內) 所保障,而有些貨幣工具則無。當你的投資有損失時,受FDIC保障的帳戶將得到全額的賠償,每位存戶在每一金融機構的最高保額為250,000美元。受FDIC保障的投資工具包含支票及儲蓄帳戶、定期存款單 (CDs)、貨幣市場帳戶 (不要與貨幣市場共同基金混淆)、以及線上儲蓄帳戶。

*註:台灣為中央存款保險公司所保障,每位存戶於每一金融機構最高保額為300萬台幣。

而不受FDIC保障的投資工具有貨幣市場共同基金或其他共同基金。雖然貨幣市場基金的報酬已經高過很多受FDIC保障的投資工具,但他們不受FDIC保障。由企業所發行的即期票據 (Demand notes) 是另一種不受FDIC保障的貨幣工具替代品,他們的報酬通常比受FDIC保障的投資工具還誘人,如通用汽車發行的「Right Notes」殖利率至少2.5%。與貨幣市場共同基金不同的是,即期票據是由單一公司發行,在高殖利率的背後所犧牲的是分散風險的優勢,而貨幣市場共同基金是由許多不同的機構發行的票券所組成,故較能有分散風險效益。

必須:對流動性的需求
除了擔保(或不受擔保)之外,流動性的限制是貨幣工具間另一個差異:如果你願意事先和金融機構約定將現金留置一段時間,將會得到比你隨時可以提領現金時還要更高的報酬。在所有貨幣工具中,定期存款單 (CDs) 通常可以提供最吸引人的報酬率,但當要提前領取時,會有相關懲罰條例。具有持續現金需求的退休人士或其他人可以採用階梯式定期存款單的策略,購買不同天期到期的定期存款單,這樣總是能在定期存款單到期時同時滿足用戶的現金需求。

但是如果你不習慣採用這個策略,你會想將現金投入具有流動性的產品中。貨幣市場共同基金雖然不受FDIC的保障,但它具備這樣的特性,並且報酬表現越來越吸引人。如果你想要高流動性、不錯的利率、以及受FDIC保障的產品,那麼開設線上儲蓄帳戶或是透過信用合作社開設存款帳戶是你最佳的選擇;前者受到FDIC有上限的保障,後者則是受到國家信用管理局保障。最近對 bankrate.com的儲蓄帳戶進行調查發現,多數儲蓄帳戶的利率都超過2%,並且多數具備支票寫入的功能。

必須:如果現金是長期資產配置的一部份,請考慮穩定收益的基金
如果持有現金是資產配置策略中的一部份,而不是作為現金提領的準備時,可以考慮將現金投入提供穩定收益基金以取得更高的報酬。穩定收益基金只存在公司的退休計畫中,其收益率通常會高於貨幣市場共同基金。但穩定收益基金主要投資債券,所以不受FDIC保障;然而為了保障投資人的本金,他們採用保險包裝的方式來維持資產淨值的穩定。

請記住穩定收益基金有一些缺點。因為你只能在退休計畫中擁有此類型基金,除非符合某些特定標準,否則在退休前若提前領取現金,將必須納稅及罰款。換句話說,除非你已經退休或者即將退休,否則別將穩定收益基金視為應急的資金帳戶。其二,即使穩定收益基金以保險包裝來保障投資人的本金,但它仍然沒有受到FDIC的保障。

禁止:忽略稅的影響
由於貨幣資產收益率一直很低,因此你較不在意這些帳戶中所賺得的收益產生的稅負,即使這些應稅利息是以你的普通稅率進行計算。但目前利率正逐步攀升,至少以美元來說,大量貨幣資產所產生的稅賦影響將更顯著。高稅率的投資人可能會考慮投資在多種短期地方政府債券的地方政府貨幣市場共同基金,這些基金的收益通常不需繳納聯邦政府稅,如果你買的地方政府貨幣市場共同基金主要投資在你住的州上,那麼你也可以規避掉州稅收。目前雖然地方政府貨幣市場共同基金不如其他應稅的貨幣市場共同基金吸引人,但這樣的形態將快速轉變,所以高稅率的投資人應該注意這個關鍵。 

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作者簡介 Christine Benz

Christine Benz  

Christine BenzMorningstar個人理財總監。