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2020第一季市場總結: 從歷史新高崩跌的一個季度

對於全球市場,以及所有人事物而言,2020年第一季幾乎可以用新冠病毒爆發前後來一分為二。

Tom Lauricella 04/05/20

年初,金融市場挺過了美國和伊朗之間的戰爭威脅,到2月中旬,美國股市再創新高,這在一定程度上要歸功於貨幣寬鬆政策。隨之而來的是新冠病毒的影響,股市和信用敏感性債券類別跌至谷底。從2月19日的高點滑落到3月20日的低點,晨星美國市場指數下跌了32.6%,隨後從低點反彈,原因是美國國會通過了2兆美元的經濟刺激計劃,美聯儲(Federal Reserve)也採取了進一步的貨幣寬鬆政策。該季度的最終數據顯示,晨星美國市場指數錄得自2009年第四季度全球金融危機以來的最大跌幅。有關季度指數表現排名的更多細節,請參閱本文文末的表格。

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儘管美國股市的表現遠遠好於已開發國家與新興市場的股市。但全球股市受到新冠肺炎(COVID-19)的損害相對一致,全球經濟也因此陷入癱瘓。

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在美國股市,最初幾天出現的是無差別拋售潮,意即遭拋售的各類資產在產業和股票品質方面沒有明顯差別。但隨著熊市的來臨,一些顯著的績效差異開始逐漸浮現。在經濟活動無預警停擺和OPEC與俄羅斯之間的價格戰加劇全球石油供應過剩的雙重打擊下,油價出現暴跌,進而使得能源類股延續跌勢,與此同時,金融類股同樣大幅下跌,原因來自美聯儲緊急降息至零利率,衝擊了對銀行利息產生收入能力的預期,經濟崩潰也引發市場對於拖欠債務激增的擔憂。科技類股因受疫情影響的經濟風險相對較低而獲益,且當股價受大盤拖累而下跌時,公用事業股也同樣受益於高報酬率。

另一個趨勢是高品質股票的增長,晨星公司(Morningstar)的護城河指數就反映了這一點。寬護城河股票具有極強的競爭優勢。護城河是對於股票質量的前瞻性定義。值得注意的是,寬護城河股票在此期間的績效展現優於大盤

與產業間面臨的情況相同,在拋售潮的前兩週,一隻股票是落在增長區間或是價值區間並沒有太大的區別。但隨著市場的變動,增長型股票績效持續優於價值型股票的趨勢重新出現。如下圖所示,績效與股票在增長/價值範圍內的位置相較於市值規模有著較強的關聯性。在這三個價值類別中,晨星指數都面臨了23年以來的最大跌幅,超過了金融危機時造成的損失。

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債券市場方面則出現了資金流向安全資產的情況。有著信用風險的債券,如投資級和高收益公司債券,受到市場對於新冠病毒的恐慌情緒所拖累,尤其是來自持有低信用品質債的債權人的擔憂。這意味著,本季債券市場大部分債券仍處於下跌狀態,這在一定程度上削弱了投資者從股市下跌中分散投資的能力。

儘管信用利差大幅擴大,卻也仍未達到2008年全球金融危機期間的最大利差,當時企業債券市場實際上已完全停止運作。美聯儲的政策加上美國政府的紓困計劃,也幫助信貸市場在季末前止住了跌勢。

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由於美聯儲向美國經濟注入鉅額資金,債券價格進一步得到提升,投資者也與此同時紛紛湧入政府債券市場尋求避險。許多晨星(Morningstar)股票和債券指數都出現了指數歷史出現20多年以來最差的績效。此表顯示了2020年第一季各個市場的報酬率是自何年何季度以來的最差紀錄。

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作者簡介 Tom Lauricella

Tom Lauricella  

Tom Lauricella is the editor of Morningstar Direct.