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全球投資市場回顧及展望(2020年1月)

全球經濟前景有所改善,部分原因是貿易戰和英國脫歐帶來的地緣政治風險降低,儘管新型冠狀病毒疫情帶來的不確定性仍存在。

全球投資市場展望

全球經濟前景有所改善,部分原因是貿易戰和英國脫歐帶來的地緣政治風險降低,儘管新型冠狀病毒疫情帶來的不確定性仍存在(這有望引發資金暫時流向較為安全的債券資產)。假設此次疫情不會造成重大影響,風險性資產可能會表現良好,全球基金經理認為,股票市場不會在今年第三季之前達高點;然而,風險尚未完全消除,相對具防禦性的資產(如REITs)也值得持有,尤其是相對於目前較低的利率而言,其收益率仍相對具有吸引力。

全球債券市場回顧

令人驚訝的是,今年年初開始,全球債券的價格竟有所回升,而殖利率卻下滑了,特別是在美國。年初迄今,以美元計價的彭博巴克萊全球綜合指數(Bloomberg Barclays Global Aggregate)報酬率為0.4%,若撇除美國市場,債券持有人報酬率則為 -0.3%。

全球債券市場展望

理論上,債券市場將面臨更艱難的一年。儘管全球經濟前景仍然處於不確定的狀態,但目前看來,全球商業活動在2020年將比2019年更好,而商業周期的增強通常對債券是沒有幫助的,例如,通貨膨脹往往會在經濟狀況更為強勁的條件下上升。國際貨幣基金組織(IMF)在最新經濟預測中表示,發達經濟體的通貨膨脹率今年將為1.7%,高於去年的1.4%。這與當前的全球債券殖利率水平並不吻合。根據摩根大通(J.P Moran)的估計,全球政府債券的殖利率僅為0.92%,債券持有人將蒙受實質(即經通膨調整後)購買力的損失。

但是,商業周期理論被新型冠狀病毒的爆發暫時打亂了。 投資者一直在尋求避風港,以對沖全球貿易的潛在風險,他們所選擇的資產是美元和美國政府公債。根據《華爾街日報》(Wall Street Journal)編制的美元指數顯示,年初迄今美元總價值上漲了1.1%,而對美國10年期公債的需求,使其殖利率從略高於1.9%降至略低於1.7% 。

但願新型冠狀病毒能夠像2002-03年SARS爆發時那樣,對全球經濟僅造成有限的影響,如果是這樣的話,基本面因素將重新被重視,債券殖利率(尤其是在美國)最終將面臨上行壓力。聯準會已接近貨幣寬鬆政策週期的尾聲,經濟預測學者和利率期貨市場工具都認為,聯準會最後一次將聯邦基金利率下調一碼的可能性是有的,但也可能到今年底都將基準利率維持在原定水平。在由《華爾街日報》(The Wall Street Journal)對預測者進行的最新(1月)調查顯示,今年美國的通貨膨脹率將接近2.0%,而債券收益率將需要提高,但這將是一個緩慢的循序漸進過程。市場普遍的看法是,美國10年期公債殖利率在今年底將達到2.0%,到2021年底將達到2.25%。在其他地區更不可能見任何升息措施:歐洲央行目前正在對其政策進行評估,但無論結果如何,歐洲央行可能在相當長的時間內仍採行刺激性低利率政策,而日本央行也是如此。

即使這種情況今年只發生在美國,最終殖利率上漲也可能使投資組合的防禦型配置變得更加昂貴。在2019年,彭博巴克萊全球指數(Bloomberg Barclays Global Index)回升至6.8%是有利的,這使得對沖全球風險沒有絕對成本(儘管相對於股票而言機會成本很高),但今年這個情況可能會更加困難。

全球股市回顧

2019年全球股市強勁的表現一直持續到今年1月,不過近期人們擔憂新型冠狀病毒可能使全球股市受挫。以美元計價的MSCI世界已開發國家指數在1月17日達到高點,相較19年末上漲了2.4%,但隨即下跌了0.8%,使年初至今的漲幅回落至1.6%。

今年年初,細探各區域市場並沒太多有意義的資訊,但近期的全球市場表現顯示2019年的一些主要趨勢仍然存在。整體績效仍然很大程度取決於美國市場,儘管德國和法國等主要歐元區市場在今年初時即有不錯的表現,但美國除外的MSCI世界指數僅上漲0.5%,已開發市場表現持繼優於新興市場,迄今為止,MSCI新興市場指數僅上漲0.4%。

全球股市展望

全球股市的前景有所改善。首先,最重要的是,中美貿易戰起碼暫時休戰了,至少到目前為止,消除了主要的地緣政治問題之一,該議題在2019年間定期地打擊投資人的信心,也導致全球製造業面臨艱難的商業環境,即使英國與歐盟關係的最終形式尚待確定,這也有助於使英國脫歐的問題明朗化。

地緣政治風險的降低意味著2020年經濟情況應該比2019年略有改善。IMF在其1月更新的《世界經濟展望》預測中表示,全球經濟今年將增長3.3%,2021年將再稍微加速(3.4%)。與去年10月相比,這次預測的樂觀程度有所下降,但下修的主要原因為,與任何全球經濟前景的重新評估相比,印度的經濟增長預期將有所放緩。

最近一連串的好消息甚至可能會開啟一個自我強化的良性循環。世界貨幣基金組織(IMF)表示:「這些顯示經濟穩定的跡象可能會持續,且最終會強化仍具復甦力的消費者支出與增強的商業支出之間的連結度。」儘管下行風險有所降低,仍有不少風險存在。IMF列出了:日益加劇的地緣政治風險、美國和伊朗之間緊張局勢、加劇的社會動盪、美國與其貿易夥伴關係進一步惡化,以及其他國家間惡化的貿易摩擦。

但至少到目前為止,全球的基金經理們強烈認為,上漲潛力將勝過下行風險。 美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)於2020年進行的首次調查顯示,他們對公司營收前景的看法變得更加樂觀。

淨36%的基金經理對全球經濟前景持樂觀態度,這是自2018年初以來的最高水平,儘管他們並沒有被過度的樂觀沖昏頭:淨36%這個數值仍低於經濟擴張週期時的樂觀水平高峰。淨27%的基金經理認為明年企業獲利將會增加,這也是自2018年初以來的最佳表現。基金經理們亦根據他們的觀點配置資金:他們在全球股票資產的淨持有量已經從偏低的12%提高至目前的32%,科技股和歐元區股票為當前買入的首選。下行風險可能擾亂人們重拾的樂觀態度,但是基金經理們目前認為,全球股票週期還有很長的路要走,他們認為股票市場要到今年第三季度才會達到高峰。

 

(如非特別強調,以上所提供之數據皆截至2020年1月24日。)

作者簡介  Morningstar Analysts

Morningstar Analysts  

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