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2019投資展望:風險與機會並存的一年

展望2019年,包括貿易戰、英國脫歐、央行的緊縮政策,甚至全球經濟步入衰退等多項風險尚未離我們遠去,全球股債市仍然不排除出現大幅震盪的可能,但有鑑於許多資產價格在大幅下跌後已逐漸浮現投資價值,今年對投資人來說充滿變數,但或許也是充滿機會的一年。

投資人度過了驚心動魄,有如搭乘雲霄飛車的2018年,全球金融市場在新的一年似乎迎來了一個還算不錯的開始,不僅股債市出現止跌回升跡象,中美貿易戰也有朝向和解方向前進的趨勢。展望2019年,包括貿易戰、英國脫歐、央行的緊縮政策,甚至全球經濟步入衰退等多項風險尚未離我們遠去,全球股債市仍然不排除出現大幅震盪的可能,但有鑑於許多資產價格在大幅下跌後已逐漸浮現投資價值,今年對投資人來說充滿變數,但或許也是充滿機會的一年。

晨星英國資深投資顧問Mark Preskett指出,貿易戰、英國脫歐、利率上升的環境,以及全球經濟衰退的風險乃是全球金融市場在2019年所要面對的四大課題。在貿易戰的部分,受到中、美兩國實施關稅保護措施下,原本的全球貿易體系遭到打亂,以出口經濟為導向的新興市場股債市因此在2018年遭到投資人拋售,但這一波拋售潮主要是由投資人的恐懼心理所帶動,與實際的基本面狀況並不完全符合,如今新興市場的風險報酬比相較於美國其實已經更加具備吸引力。

跟我們抱持類似看法的,還有景順的基金經理人Will Lam與Ian Hargreaves,他們認為全球貿易與地緣政治的緊張情勢雖然在2019年仍會持續下去,但新興市場的體質已經比以往更加能夠承受這些外在的壓力,而目前新興市場的評價面也已經來到歷史區間的偏低水平,並逐漸開始能夠反映潛在的風險因素。

在英國脫歐方面,英國首相梅伊在2018年底已經和歐盟就脫歐協議草案達成共識,但該份草案仍然有待英國國內議會予以投票表決(1月15日),目前看來獲得通過的可能性不高,也讓英國脫歐議題仍然籠罩著高度的不確定性。儘管英國硬脫歐的風險似乎對英國股市較為不利,不過Preskett提醒英國富時100指數成分股其實有高達70%的營業收入都是來自海外市場,代表英國國內經濟若是因為硬脫歐而陷入衰退,對於這些大型企業的影響相對有限,但英國國內中小型企業與英鎊債券則是會面臨較大的衝擊。

除了貿易戰與英國脫歐外,2018年以來對全球金融市場影響最大的一項因素無疑便是上升的利率環境,不僅美國聯準會(FED)在2018年已經升息四次,歐洲央行也在2018年底正式中止了量化寬鬆措施,而許多開發中國家央行都面臨美元升值與通膨上升的壓力,不得不跟進採取升息政策,這不僅造成全球流動性的緊縮,也對股債市都造成負面影響。

展望2019年,隨著全球金融市場動盪加劇,以及各國經濟成長步調都已開始明顯放緩,但利率上升的趨勢似乎也越來越難以為繼。除了FED本身已經將2019年的升息次數由預期原本的三次降為兩次,利率期貨市場甚至已經開始反映零升息的可能性。天達資產管理公司已開發市場外匯與利率部門主管Russell Silberston表示,目前看來FED在2019年升息兩次的機率約有35%,但他估計其實有高達55%的可能性FED這一波升息周期已經宣告結束。

儘管如此,部份分析師仍然認為,在美國經濟成長步調尚稱穩健的情況下,FED應不至於在利率政策上出現如此大的轉變。駿利亨德森的基金經理人Oliver Blackbourn指出,如果FED要停止升息,甚至啟動另一次降息循環,決策官員就必須先承認美國經濟已經由盛轉衰,但這顯然與他們目前的說法互相矛盾。

Preskett表示,在利率上升趨勢尚未結束的情況下,較高的債券收益率將可發揮在投資組合中分散股票風險的重要功能,未來隨著利率逐漸上升至較為穩定的水平,建議投資人可配置較高比重的債券資產,且為了降低利率上揚與景氣減緩所帶來的風險,存續天期較短與債信評等較高的債券將是較佳的選擇。

最後,隨著美國公債殖利率曲線出現了部份倒掛的現象(2年期公債殖利率高於3-5年期公債),許多投資人也越來越擔心美國經濟是否將有步入衰退的風險,但多數分析師對此倒是並沒有太過緊張,除了更重要的2年期與10年期公債殖利率尚未出現反轉外,2020年美國總統大選也是一項不可忽略的影響因素。安聯環球投資的策略分析師Neil Dwane提到,美國歷史上只有老布希總統曾經在經濟衰退的環境中競選連任,但最後他輸掉了大選,因此他認為現任總統川普應會設法讓經濟保持平穩成長到2020年,以便確保他的總統連任之路。

不過,即便美國經濟不會落入衰退,這也並不代表投資美國股市就是一項安全的選擇。Preskett指出,晨星的研究團隊發現以美國為首的企業獲利水平已經來到週期性的高點,雖然仍有證據顯示企業的毛利將會高於歷史平均一段時間,但長期來看終究會面臨向下調整的壓力,在此種情況下,我們認為美國股市的估值已然偏高,並且在扣除通膨因素後,只能提供微不足道的預期報酬,建議投資人應對美股抱持審慎立場。

作者簡介  Morningstar Analysts

Morningstar Analysts  

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