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新興市場債市接下來的投資策略

想要研判新興市場債市的後續走向,投資人應該要先了解造成這一波市場下跌的背後原因。

對於新興市場債市的投資人來說,2018年無疑會是個令人感到十分苦澀的一年,根據晨星的統計,截至9月底為止,全球新興市場債券基金組別過去一年美元平均報酬率為-4.99%,而全球新興市場債券-本地貨幣基金組別更是虧損超過一成。隨著新興市場債券與其他類型債券之間的收益率差距不斷擴大,投資人不禁想問:現在是否已經到了可以低接新興市場債券的時機?

想要研判新興市場債市的後續走向,投資人應該要先了解造成這一波市場下跌的背後原因。晨星投資管理公司資深投資分析師Olufemi Mada表示,新興市場債市在2018年主要面臨到三大利空,第一是美元在今年升值將近5%,而新興市場債市在美元升值期間通常都會表現不佳。其次,中美貿易戰對全球經濟成長帶來的不確定性;最後則是油價在過去一年大漲將近五成,對於那些必須仰賴進口石油的新興經濟體,無疑將帶來很大的壓力。

以上三項因素,似乎在目前還看不到落幕的跡象,代表新興市場債市短期內恐怕還是不免受到這些利空的干擾。不過,新興市場債市也並非毫無正面觀點可言,投資人其實並不需要過度悲觀。

雖然,今年新興市場不論在股、債,還是匯市似乎都充斥著許多危機,但真正的主要風暴其實還是集中在阿根廷、土耳其、巴西與南非等少數幾個國家身上,之後由於投資人的避險情緒開始向外擴散,才導致整體新興市場一起遭到拖累的結果,並非所有開發中國家的經濟成長展望與財政健全度都出現了問題。

先機(Old Mutual)新興市場債券基金經理人戴瑞琪(Delphine Arrighi)便認為,這一波新興市場貨幣與債市向外擴散的拋售潮已有過度超賣的嫌疑,她舉印尼為例指出,目前印尼盾的價格已經來到低於1997年亞洲金融風暴時期的水準,但事實上印尼如今的基本面卻是明顯優於當時的狀況,不僅經常帳逆差的規模相對已經減少很多。同時,印尼央行也多次採取積極的升息行動來為印尼盾提供支撐,加上印尼政府也嘗試透過限制進口來縮減經常帳赤字,這些有利因素最終將會吸引國際資金重回印尼市場。

同樣在晨星投資管理公司擔任資深分析師的Matthias Palowski則是提到,在新興市場債市的領域裡面其實可以區分成本地貨幣債券與硬貨幣債券(以美元或歐元計價發行的新興市場債券),前者多半都集中在像是墨西哥、巴西、土耳其與南非等較大型的經濟體,而其他許多新興市場國家因為本身條件不足便只能選擇發行硬貨幣債券,他認為在美元持續升值的影響下,以本地貨幣發行的新興市場債券雖然目前看起來已經落在相對合理的價格水平,但未來仍有大幅下跌的可能性。至於以硬貨幣發行的新興市場債券則是相對於全球整體債市呈現出較佳的吸引力,最主要就是因為新興市場債券有著較高的實質收益率(即名目殖利率減去通膨率)。

Palowski表示,雖然巴西與南非等新興市場國家比已開發國家面臨較大的通膨壓力,但與過去歷史相比目前的通膨率其實已經下降不少,整體來看新興市場債券的實質收益率仍有3%左右的水準,相較於英國目前10年期國債殖利率約在1.5%附近,但英國國內通膨率卻已經超過2%以上,代表投資英國國債將面臨實質負報酬的現象,因此從理論上來說,有較高實質收益率的新興市場債券未來表現應會超越其他實質收益率偏低的市場。

Neuberger Berman全球債券絕對報酬基金經理人Jon Jonsson也指出,他最近已將基金資產完全撤離美國高收益債券市場,並轉而投入歐洲高收益債券以及以硬貨幣計價的新興市場債券,因為隨著後者的殖利率在過去幾個月大幅向上攀升,目前新興市場債券與美國高收益債券的殖利率差距已經來到1990年代末期以後未曾見過的水準,考慮到開發中國家的經濟體質已經比20年前要來得健全許多,如今此種殖利率差距看起來也變得更加具有吸引力。


以台灣核備銷售之主要級別計算/晨星全球新興市場債券基金組別截至9月30日止:

基金績效表現

 

 

 

 

 

 

 

 

作者簡介  Morningstar Analysts

Morningstar Analysts  

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