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晨星台灣基金市場月報(2017年11月)

11月,整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為1.3%,債券型基金美元報酬率為0.41%。

整體基金市場表現概述

今年11月以來,美國聯準會主席接任人選、川普稅改動向、聯準會利率走向陸續干擾全球投資市場表現,然在聯準會主席葉倫肯定美國經濟成長、美國企業財報普遍優於預期、產業併購消息與科技類股走勢的影響下,美股得以收紅。

歐股則另受到國際油價走勢、企業獲利幅度低於預期、德國梅克爾組成聯合政府一度受阻等負面消息的影響,導致歐元區藍籌50指數波動下行,以收黑結束。

亞股則由於美國川普亞洲行、中國經濟數據略顯疲態、歐美股市多空表現與科技類股走勢波動等因素的交叉影響,而漲跌互見。11月,整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為1.3%,債券型基金美元報酬率為0.41%。

地區國家股票型基金表現概述

聯準會主席將由鮑爾接任

聯準會11月份利率會議決議基準利率維持在1%-1.25%之間,並表示颶風侵襲僅對美國經濟短期內產生影響,故預期中期內通膨可望漸趨近聯準會2%的目標率;而會議記錄顯示成員再次對12月升息與否出現分歧態度。不過,葉倫在正式遞交辭呈之後,於月底最後一次於國會質詢之時,重申她預期聯準會可望在經濟維持成長的環境中,在縮減資產負債表之同時,得以保持循序漸進的升息腳步。而聯準會未來將接任聯準會主席的鮑爾,於銀行委員會聽證會中亦暗示,將延續葉倫緩步升息的態度。褐皮書則顯示,美國經濟在11月中之前呈現趨溫和的成長趨勢,反映物價壓力增強且勞動力市場緊縮。

經濟表現方面,美國第三季經濟成長率上調至3.3%,優於預期。ADP公佈的10月份民間就業機會人數優於預期,然同月份非農就業人數增加 26.1 萬人,低於預期,失業率則降至 4.1%,惟薪資成長與上月持平。10月份核心消費者支出平準指數(PCE)年增1.4%,與上月上修後的結果持平。其它經濟數據方面,美國11月份消費者信心指數終值優於預期。10月份 ISM 非製造業

指數則升至 60.1,來到2005年8月以來的高點且優於預期,然同期的製造業指數則較上月回落且不如預期的下降至58.7、10月份經季調後的耐久財訂單月減1.2%,為7月以來的最大跌幅,並低於市場預期。房地產方面,8月份標普/凱斯席勒 20 個城市房價指數年增 5.92%,優於上月、10月份成屋銷售經季調後的年率較上月上揚,並來到6月份以來的新高,且優於預期、同期間的新屋開工率則受到颶風受災區災後重建的影響,來到近一年的高點,亦優於預期。聯邦住房金融局(FHFA)公佈今年第三季房價季增1.4%、年增6.5%。

僅管美國就業數據交錯、國會參眾二院對減稅議案的施行期持分歧態度,一度打擊投資市場信心,然聯準會利率不變、聯準會新主席如預期的將由鮑爾接任,且企業財報普遍優於預期、蘋果財報強勁及其紀念款手機銷售佳、博通(Broadcom)欲併購高通、眾議院通過稅改稅率、葉倫肯定美國經濟穩健成長等消息持續有利科技類股波動走升,並帶動美股收紅,11月,美國三大指數漲幅在2.17%-3.83%之間;羅素2000指數則上揚2.75%;美國股票型基金組別美元報酬率在2.23%-4.38%之間。
加拿大經濟持續擴張

加拿大實質GDP於第二季成長1.1%,較上季擴張,主要受惠於商品出口與家庭消費支出,且前二季累計的經濟成長為2002年以來最為強勁表現、10月通膨年增1.4%,符合預期;惟仍低於該國央行目標率的2%、10月份失業率月增6.3%,較上月上揚,然就業人口受到全職就業人數增加、兼職就業人數減少而增加。9月份百貨零售銷售增加0.1%,主要受到天然氣價格上揚的推升;惟扣除天然氣價格之後,9月份百貨零售價格下跌0.2%。能源價格上揚、經濟持續擴張、美國經濟穩健,有利加拿大股市收紅,加拿大TSX指數上揚0.26%,然加拿大股票型基金組別美元報酬率為負0.71%。

巴西就業市場露曙光

巴西經季調後的9月份服務業活動,不如上月且降幅大於預期;截至10月份止的3個月失業率下降至12.2%,符合預期,且該國勞動部公佈10月份新增就業機會為連續第7個月保持增長,更來到此次復甦以來的高點。即使巴西就業市場傳出好消息,然鑒於市場對於巴西政治風險再起引發是否能完成改革的疑慮,導致巴西Ibovespa指數於11月下跌3.15%,巴西股票型基金組別美元報酬率為負3.25%;拉丁美洲股票型基金組別美元報酬率為負2.25%。

歐洲央行上調歐元區經濟成長前景

歐盟委員會公佈經濟展望報告秋季號,上調歐元區2017、2018年的經濟預測分別至2.3%、2.1%,2019年的預測則持平於1.9%;2017、2018、2019年的失業率則分別預估為9.1%、8.5%、7.9%;同期的通膨預估則為1.5%、1.4%、1.6%。並預期公共財政將受惠於歐元區經濟擴張而持續改善。

歐元區經濟表現方面,歐盟統計局公佈歐元區第三季GDP初值季增0.6%,年增2.5%,優於預期;10月份通膨年增1.4%,較上月回落,惟11月份通膨年增率初值回升至1.5%,但不如預期;且9月份經季調後的失業率較上月下降至8.9%、10月份持續下行至8.8%,並為2009年1月以來的最低水平。9月份經季調後的百貨零售銷售月增0.7%、年增3.7%,持續反映歐元區經濟成長動能穩健;歐盟委員會公佈11月份的消費者信心指數亦較上月為佳。此外,11月份Markit綜合PMI初值,受到製造業成長帶動之故,優於上月並來到2011年4月以來的高點,且就業機會來到近17年以來的高點。11月份的德國IFO企業信心指數來到新高,反映受訪業者對未來經濟前景信心增強。僅管歐洲經濟樂觀,然受到美國稅改議案前景的干擾、歐元區企業獲利成長幅度不佳,促使市場獲利了結,加上德國聯合政府消息動向的影響,以至於歐元區藍籌50指數收黑,惟歐元區經濟表現強勁,促使歐元升值2.35%,11月,歐洲股票型基金組別美元報酬率上升至負1.69%-1.06%之間。

10月份法國製造業PMI則與上月持平,且法國統計局公佈該國9月份的服務業產出自上月的正成長,轉為負成長;然該局公佈的企業信心調查顯示,法國製造業受訪者預期今年投資將增加4%,明年的投資支出亦可望較今年穩定;11月份法國消費者信心較上月升高,且優於預期。儘管法國製造業消息偏多,然受到企業獲利增幅不佳、德國籌組聯合政府受阻的干擾,法國CAC 40指數下跌2.73%,法國大型股票型基金組別美元報酬率為負0.68% (僅一檔)。義大利10月份Markit製造業PMI自上月成長至57.8,且為連續第14個月處於榮枯線之上;其中,新訂單為自2011年2月以來最強勁的成長。義大利統計局則預估該國今、明二年經濟將能受惠於內需市場需求而分別成長1.5%、1.4%。義大利股市受到整體歐洲股市走勢、德國未能順利組成聯合政府的消息干擾而收黑,義大利MIB指數下跌1.87%;義大利股票型基金組別美元報酬率為負0.14%。其他歐元區單一國家基金組別美元報酬率介於1.17%-1.41%之間。

英國升息一碼

英國統計局公佈第三季GDP較上季增加0.4%、年增1.5%,優於預期;其中,服務業的成長持續對英國經濟擴張貢獻最大,家庭支出亦較上季為佳,惟企業投資成長較上季為弱。通膨年增3%,略不如預期;10月份的百貨零售銷售月增0.3%,優於預期;然英國9月份工業產出增幅優於預期。即使電信業者Vodafone股價上揚有利提振英國股市、英國脫歐協商露出曙光,然由於時裝品牌Burberry宣佈調整市場策略,造成其股價重挫,加上中國經濟數據走弱,拖累礦業類股表現,且英國首相梅伊支持度大幅下降,政治風險升溫,以至於英國金融時報100指數下跌0.99%;僅管期間英國政治風險浮現,然由於英國央行於11月符合預期的升息一碼、英國脫歐可望與歐盟達成協議的影響,11月,英鎊升值1.94%;英國股票型基金組別美元報酬率升至負0.66%-1.94%之間。

瑞典家庭財政條件較去年惡化

瑞典央行10月份貨幣政策會議決議維持利率水平在負0.5%,且其會議紀錄顯示,該行預期升息將要等到2018年年中之後、今年下半年將持續購債行動,並認為目前寬鬆的貨幣政策可望有助其通膨回升至2%。不過,該行於其後另對該國今年家庭舉債大於資產較去年惡化的情勢表達憂心。瑞典家庭負債未見改善,加上歐洲股市下跌的影響,瑞典OMX Stockholm Index於11月收黑,以瑞典為主的北歐股票型基金組別美元報酬率為負3%。

土耳其受到國際地緣政治的干擾

土耳其10月份通膨年增11.9%,增幅大於預期,且第二季GDP年增5.1%,略低於第一季。土耳其央行公佈10月份的貨幣政策會議紀錄顯示,該國經濟活動強勁,惟第三季工業活動預期將較上季略為放緩。所幸,各產業皆出現成長,反映服務與貿易皆為成長趨勢,且觀光業復甦亦有助其經濟表現,故認為第三季經濟活動與整體需求將符合預期。但預估第四季將受到資金面收斂、耐久財行業的優惠稅制將到期之影響,會略為減速。土耳其央行在預期該國通膨將持續處於高水平的前提下,於10月份維持利率水平在12.25%。11月以來,主要受到美國川普表示將對土耳其進行強有力的制裁方案,欲迫使該國轉而協助美國制裁伊朗,引發的國際外交緊張關係加劇的影響,土耳其National All Share指數下挫5.57%,土耳其股票型基金組別美元報酬率為負6.55%(僅一檔),為表現最差的組別。

中國成功結束十九大 政治趨穩

中國統計局公佈10月份CPI年增1.9%、PPI則年增6.9%,均優於預期;然同期的財新中國綜合PMI較上月回落,為自2016年6月以來擴張速度最弱的月份,主要受到其製造業成長減速的影響。今年1-10月份,全國固定資產投資(不含農戶)年增7.3%,增速亦略較前三季疲弱;統計局指稱,固定資產投資增速雖然略微放緩,但結構繼續優化,且工業新動能投資較快增長、同期的百貨零售銷售年增10.3%,亦較今年前三季為弱;然同期的大型工業企業利潤年增23.3%,增速要前三季加快;統計局指稱,工業企業利潤保持較快增長的同時,企業效益也在持續改善,且今年第三季與前三季的工業產能利用率,均優於去年同期。此外,中國10月份出口年增 6.9%,略低於預期、進口年增17.2%,則優於預期。雖然中國官方於川普訪問後,釋出將放寬中國金融市場規範,一度有利中國股市行情,然先後由於中國十九成功結束的行情未能延續、中國一行三會提出資金管理的新規,將不利資金進入股市的預期心理,加上經濟數據略顯疲態、新舊經濟產業類股持續輪動的因素,11月,中國A股收黑結束,上證A股、深證A股則分別下跌2.24%、5.01%。另方面,紅籌股與國企股指數亦雙雙收黑,跌幅分別為2.03%、0.28%。中國股票、中國股票-A股型基金組別美元報酬率分別為0.93%、負0.64%。二岸三地股市上揚,大中華股票型基金組別美元報酬率為0.7%。

中美股市行情帶動港股表現

香港官方報告顯示,該區第三季經濟繼續顯著擴張,年增3.6%,上半年則年增4.1%;主要受到全球景氣復甦,海外需求穩健,加上內需市場保持擴張所致。港股即使期間受到中國經濟數據顯疲態的干擾而波動,然由於全球景氣擴張、美股上揚及中國內陸資金南下的加持,促使香港恆生指數近月底時一度突破30,000點,11月,香港恆生指數上漲3.3%;香港股票型基金組別美元報酬率為2.09%。

日本經濟出現最長的擴張表現

日本內閣府公佈今年第三季GDP年增率初值為1.4%,是連續第7季的擴張,並為近16年以來最長的經濟擴張表現、10月份經季調後的消費者信心指數較上月上揚,主要受到對就業市場信心增強所影響、同期的經濟現況指數與前景指數均較上月增加,反映日本經濟穩步成長,並預期訂單與資本投資將持續增長的心理,且11月份製造業PMI受到海外新訂單成長力道增強,並來到近4年的高點;為日圓走軟,促使原物料價格上揚,已加劇業者成本壓力。然9月份景氣領先指標、同步指數均較上月下滑、同期的核心機械訂單金額(不含船舶與電力)較上月大減8.1%,不如預期,並預計今年第四季核心機械訂單金額將為年減3.5%。然儘管期間出現獲利了結的賣壓、科技類股與金融類股的波動走勢、川普聲稱北韓支援恐怖分子活動,再引發地緣政治緊張情緒、日圓升值等因素,導致日股走勢震盪,然受到美股上揚、企業獲利偏多的影響,日經225指數得以收紅,上揚3.24%、東正二部指數則下跌2.25%;受到川普稅改前景仍存有疑慮的影響,11月,日圓升值1.54%,推升日本大型股票型、日本靈活市值股票型、日本中小型股票型基金組別美元報酬率分別至3.15%、3.7%、3.69%。

南韓啟動利率正常化 升息一碼

南韓央行上月份的利率會議紀錄即顯示,該國今年可望受惠於國際景氣復甦,增加對其科技商品出口需求,進而提高設備投資的意願,加上官方政策有助支撐內需市場擴張的影響,今、明二年經濟成長率預計將分別達3%、2.9%;預估今、明二年通膨將分別為2%、1.8%;核心通膨則將分別為1.6%、1.9%。並於11月底符合預期的宣佈升息一碼,基準利率升至1.5%,為近6年來首次升息,以反映該國經濟受惠於出口與內需市場持續擴張的趨勢,並啟動貨幣正常化的腳步,亦預期該國可望保持財政盈餘。

南韓經濟表現方面,10月份通膨年增率為1.8%,較上月回落且低於預期、百貨零售銷售於10月份亦較上月為弱、同月份工業生產的月度與年度表現均轉為負成長,然10月份出口受到海外需求,年增表現為連續第12個月的上升。9月份工業生產指數年增7.4%、同期的設備投資在之前連續2個月減少之後,轉為月增5.5%,反映南韓經濟僅管於10月份表現相對較弱,然仍能受到全球景氣復甦加持而擴張。南韓央行公佈11月份綜合消費者信心指數,較上月上揚,並來到近7年來的高點;且企業信心指數反映受訪的非製造業者,對近期內的前景展望優於上月,然該指數製造業的受訪者,則較上月轉趨保守;且綜合消費者信心指數與企業信心指數的經濟前景信心指數,亦較上月下滑。

即使中國經濟數據、川普稅改政策消息、外資動向於期間的干擾,然由於企業獲利佳、美股上揚與美國科技類股的影響、南韓與中國的外交關係破冰、美國財政部決定不將南韓納入匯率操縱國名單之中等因素,一度有利南韓股市表現,然受到升息與朝鮮半島地緣政治的影響,11月南韓股市Kospi指數下跌1.86%;美元走軟、南韓與加拿大簽屬雙邊貨幣互換協議,提高二國金融機構的資金流動性與穩定性、南韓央行升息,促使韓圜升值2.95%,有利韓國股票型基金組別美元報酬率升至2.81%。

川普亞洲行嘉惠越南

越南10月份Nikkei製造業PMI 較上月大幅下降至51.6,為近5個月以來的低點;今年1-11月的百貨零售銷售年增10.7%,同期的平均通膨年增率為3.61%,低於官方今年4%的目標率;然1-10月的外資直接投資年增率則持續反映越南受到外資的青睞。此外,越南在今年APAC會程中,與美國簽署約120億美元的貿易合作協議,有利提振投資人信心,促使越南VN指數於其後反彈上漲13.45%,越南股票型基金組別美元報酬率為14.65% (僅一檔),為表現最佳的組別。

南非家庭支出改善

南非央行公佈9月份的綜合領先指標優於上月,且主要受惠於營建許可執照核准數量增加、大宗物料商品出口價格上揚所帶動;同期的綜合同步指標亦優於上月。9月份百貨零售銷售年增5.4%,則優於預期。該行於11月底公佈的利率政策會議紀錄顯示,微幅上調今年經濟成長率至0.7%,但下調明、後二年的經濟成長率分別至1.2%、1.5%;今年通膨預估維持在5.3%,明、後二年的通膨預估則分別上調至5.1%、5.3%。此外,第二、第三季的家庭支出顯著改善,故第三季百貨零售銷售出現成長;並預期,黑色星期五將提振第四季的銷售表現,持續反映南非溫和復甦。即使南非JSE All Share指數上揚1.34%,加上南非央行保持利率水平不變,且經濟消息偏多,有利南非蘭特別於11月份升值3.66%,並推升非洲股票型基金組別美元報酬率為3.4%;反觀,即使南非股市收紅,然由於中東政治風險升溫,卡達 QE指數下挫5.52%,不利非洲及中東股票型基金組別表現,美元報酬率為負2.47%。

產業股票型基金表現概述

地產業者分析,今年第三季的地產交易量與去年同期相比可謂持平表現。惟辦公室租賃活動保持強勁;且全球三大洲的市場需求出現顯著的改善,歐洲則受到其就業市場成長與企業信心強勁的影響,而遙遙領先。美國與亞太地區的地產案件供應趨勢均出現成長,以致於地產業者預期到2018年止,美國與亞太市場的空置率將提高,然預期歐洲空置率可望下降。鑒於全球景氣復甦,企業信心穩健、仍屬低利環境,有利主要經濟體地產業者業績;房地產-全球(間接)基金組別表現,該組別之基準指數FTSE EPRA/NAREIT Global報酬率為2.34%,該組別美元報酬率為2.45%。美國經濟與就業市場穩健,房地產價格持續上揚,反映地產交易活絡;房地產-北美(間接)基金組別之基準指數FTSE EPRA/NAREIT United States報酬率為2.83%,該組別美元報酬率為2.27%。

歐洲市場雖有英國脫歐的隱憂,然歐元區經濟保持復甦,且資金持續寬鬆的環境,有利地產交易熱絡;房地產-歐洲(間接)基金組別表現,該組別基準指數FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe報酬率為3.07%,該組別美元報酬率為3.65%。房地產-其他(間接)基金組別美元報酬率為3.87%。

市場預期聯準會於12月的升息機率上升,壓抑貴金屬價格表現,然在中東地緣政治風險增溫、川普通俄門事件持續發展與其稅改前景仍有疑慮的影響下,貴金屬價格有撐,產業股票-貴金屬基金組別之基準指數Euromoney Global Gold報酬率為0.48%,該組別美元報酬率為負0.62%。

美國Meredith 集團宣佈購買時代公司、川普稅改露出曙光,有利美國通信類股表現,且英國媒體業者亦傳出潛在併購案的訊息,有利傳媒與通信類股表現,產業股票-傳媒及通信基金組別之基準指數MSCI World/Telecom Services指數報酬率為3.69%,加上美元指數走軟,推升該組別美元報酬率至3.35%,成為表現最佳的產業股票型基金組別。

生物科技類股則受到IPO、FDA至今年11月底前核准的全新藥品(NMEs)數量,僅次於2015年全年的核准數量、Celgene和bluebird bio共同宣佈,靶向B - 細胞成熟抗原(BCMA)的多發性骨髓瘤嵌合抗原受體T 細胞(CAR-T)療法bb2121,分別獲美國FDA 及歐洲藥品管理局的許可、Amgen與Allergan在癌症療法分別獲得歐洲藥品管理局的正向回應等好消息,未能顯著帶動生技類股表現,那斯達克生物科技指數僅上揚0.54%,另受到美元指數下跌的影響,產業股票-生物科技基金組別美元報酬率轉為0.08%。

重視生態環境的科技業、健康護理業與金融服務業等類股交叉表現,然科技類股的揚勢,支撐產業股票-環境生態基金表現,該組別基準指數MSCI World指數報酬率為2.17%,然由於美元指數走軟,該組別美元報酬率轉為0.57%。

即使義大利基礎建設集團Atlantia傳出計劃併購西班牙Abertis的消息,然美國川普欲提出大規模的公共建設計劃將受阻、中國經濟數據不佳,拖累澳洲Transurban Group等工業類股的表現、Duke Energy獲利受到成本上升的拖累而減少等負面消息皆不利基礎建設類股表現,產業股票-基礎建設基金組別之基準指數S&P Global Infrastructure指數報酬率為1.77%;該組別美元報酬率為0.46%。另方面,聯準會的利率正常化,將不利在低利環境積極籌資的公用事業,且川普稅改進程的不確定性,未能有利科技類股表現,加上工業類股走軟等多重因素,拖累產業股票-替代能源基金表現,該組別之基準指數S&P Global Clean Energy指數報酬率為負4.23%,該組別美元報酬率為負1.27%。

債券型基金表現概述

聯準會未於11月升息、偏鴿派的鮑爾被任命為接任葉倫之人選、美國眾議院通過稅率改革的議案,仍未能降低投資市場對川普稅改順利完成的疑慮,然美國第三季GDP年增3.3%,且聯準會亞特蘭大分會預估第四季GDP為3.3%,陸續反映美國經濟穩健擴張,期貨市場交易更顯示聯準會將於12月升息、葉倫於國會質詢時亦肯定美國經濟保持擴張等因素,促使美國10年期公債殖利率於11月波動上升至2.41%。歐洲央行謹慎減碼購債規模與偏鴿派的貨幣政策態度、德國組成聯合政府受阻,拖累德國債市表現,然由於德國通膨數據優於預期,有利德國10年期公債殖利率跌幅收斂,最終微幅下降至0.37%。僅管眾議院通過其版本的稅改法案,然在川普稅改前景仍有疑慮的影響下,美元指數最終在11月走軟。美歐長天期債券價格表現交錯,未有利政府債券型基金表現,然歐元、英鎊走強,促使歐元政府債券型基金組別、英鎊政府債券型基金組別美元報酬率分別上升至2.68%、1.75%,美元政府債券型基金組別美元報酬率為負0.24%。

雖然歐美長天期公債價格交叉走勢,然能源價格上漲、歐美經濟保持擴張,提振通膨前景,有利通膨連結債券基金表現,彭博巴克萊通膨連結債券指數報酬率為1.65%,通膨連結債券型基金組別中,歐元升值,推升全球通膨連結債券-歐元對沖基金組別美元報酬率至2.82%;其餘通膨連結債券型基金組別美元報酬率介於0%-2.1%之間。

美歐長天期公債價格走勢相左、公司債利差波動表現,干擾多元化債券型基金表現,惟由於南非經濟消息偏多,有利南非蘭特幣升值3.66%,推升南非蘭特幣南非蘭特/納米比亞元多元化債券型基金組別美元報酬率至2.59%;其餘多元化債券型基金組別美元報酬率介於負0.16%-2.55%之間。

能源價格持續上揚、聯準會將循序進行利率正常化、美股持續走升,然由於高收益利差擴大、資金面未有支撐,美銀美林全球高收益債券指數報酬率為0.1%。高收益債券型基金組別中,美元高收益債券型基金組別美元報酬率為負0.2%;其餘高收益債券型基金組別美元報酬率則介於負0.15%-1.85%之間。

儘管有國際能源價格回升、南韓與中國外交關係化冰、印度政府將解決其公銀行庫的壞帳問題等好消息,然中國經濟數據略顯疲態、聯準會升息的預期心理、標普下調委內瑞拉債信評級,不利新興市場債表現,11月,摩根全球新興市場債券指數報酬率為負0.27%。新興市場債券型基金組別中,歐元走強,推升全球新興市場公司債券-歐元傾向、全球新興市場債券-歐元傾向基金組別美元報酬率至2.22%、2.2%,其餘新興市場債券型基金組別美元報酬率上升至0.09%-1.53%之間。

歐股與眾多亞股於11月表現相對較差,不利可轉換債券-歐洲基金組別表現,然受惠於歐元升值,推升該組別美元報酬率至0.97%,更推升可轉換債券-全球歐元對沖組別美元報酬率至2.06%;其餘可轉換債券型基金組別美元報酬率介於負0.95%-0.46%之間。

另方面,美元指數走軟,貨幣債券型基金組別美元報酬率因此上揚,其中,南非蘭特幣升值3.66%,推升南非蘭特/納米比亞元債券-短期基金組別美元報酬率至3.76%,成為表現最佳的債券型基金組別;其餘貨幣債券型基金組別美元報酬率則在0.14%-1.57%之間。

晨星股票與債券市場展望

美國第三季GDP年增3.3%、密西根大學的消費者信心指數今年的平均水平96.8,為2000年以來的高點,亦反映隨著就業市場持續改善,美國民眾對經濟前景的信心也隨之增強。股市也由於景氣樂觀而頻創新高,並產生財富效應。僅管如此,晨星澳洲股票研究首席Peter Wanes指出,就業機會穩健成長、目前就業參與率保持在62.7%,然美國人口老化卻可能壓抑就業參與率上升超過63%的水平;另方面,薪資成長表現依舊疲弱,惟若正面解讀,非農就業的平均時薪年增2.5%,高於通膨率;換言之,實質的薪資水平確實上揚。此外,即使美國就業率不足的疑慮已降低、薪資增長有利家庭支出保持在合理水平,然從家庭儲蓄率的角度來看,家庭儲蓄率已下降趨近於2007年末的水平,故Wanes認為,稅改若確實以為低收入與中產階級減稅為目標,將有助支撐消費與儲蓄率。

此外,即使今年聯準會已三度升息共三碼,將聯邦基準利率上調至1.25%-1.5%的水平。然在通膨成長停滯的環境中,利率水平將隨著實際的經濟環境而改變;惟改變的程度則是一個具爭議的論點,若從循
序漸進升息轉變為趨鷹派的升息態度,聯準會就必須加緊腳步。而隨著聯準會利率正常化的腳步,在金融體系中的資金減少,投資市場終將必須面對資金緊縮的環境。另方面,川普通俄門事件的持續發展亦是目前另一個較顯著的風險。故他再次強調,投資市場的過度自信將導致全球金融市場表現波動。

此外,美國企業債務水平是聯準會在緊縮貨幣政策之時的顧慮。晨星澳洲研究團隊預期,積極藉由發債籌資或進行買回庫藏股的企業,將因此減少在資本市場籌資的活動;且這些偏好使用槓桿操作以改善每股盈餘(EPS)的企業,將受到市場的試煉。換言之,惟具有充沛現金流的企業才得以保持正向樂觀的財報消息。

在中國過去2年經濟成長率出人意外出現近7%的增速環境中,其經濟結構性改變似乎可望於2018年有較顯著的變化,並可能進一步促使中國經濟增速放緩。我們預期,中國於2018年成長將僅接近6%,並於2019年下降至6%之下。僅管如此,這還是不錯的成長表現。

中國轉型成為一個消費型經濟體的進程其實已過半。而中國過去15年來驚人經濟成長的驅動力-固定資產投資,將保持溫和成長。減少固定資產投資是必然的過程,不過,此乃肇因於中國政府在2016年年底、2017年年初暫停刺激舉措所致;而此舉導致固定資產投資對GDP成長的貢獻度下降。受到資金炒作的地產產業,則是另一個經濟成長的主要動能;惟有鑒於習近平發表房子是用來住的,而非用來炒做的言論之後,我們預期地產產業對中國經濟成長的貢獻度亦將於2018年下降,並可能拖累中國整體經濟表現。

不過,隨著中國經濟逐漸轉向至更類似西方消費型經濟體,家庭消費與經濟成長的關聯性將增強;家庭消費與出口將會降低固定資產投資與地產產業降溫的衝擊;而美國與歐元區經濟穩健復甦,將有利中國出口。

隨著2017年近尾聲,之後農曆年亦將至,今年股市的樂觀行情,普遍有利共同基金表現,惟仍會有許多投資人會心生疑問,我申購的基金,今年表現不佳,或落後其基準指數,要因此贖回嗎?

晨星長期以來即不斷提醒投資人,基金投資要看長期表現;惟投資人往往是自身投資的最大敵人。不過,投資人還是可以提出一個疑問:應該因此再檢視基金經理人的投資操作嗎?

晨星經理研究分析師Shehryar Khan指出,在投資人將基金表現與其基準指數表現相比較之前,不妨先問自己,當初為何決定申購這檔基金的操作策略;比方說,是否為了要做投資組合中的核心配置?還是有其他考量。而這將有助投資人能更具體描述對基金表現的期望。舉例而言,一檔相對保守的基金應足以在市場下行的環境中,發揮它的抗跌功能,然在市場表現相對強勁之時,這類型基金則會由於其佈局在週期性標的之故,產生表現落後其基準指數的情形。若以此角度來看,基金表現低於其基準指數是可預期的,而不應視為令人失望的結果。

謹記,一檔配置與其基準指數相異的主動式基金,理應在任何一年會產生與基準指數不同的投資結果;且這也是長期投資下來,它們能有機會表現優於其基準指數的原因。Khan再提醒投資人,在做出任何改變的決定之前,還是要先行檢視目前持有的基金之投資策略,能否符合投資人設置的投資組合之目標。

 

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2017年11月晨星台灣基金市場月報

 

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作者簡介  Morningstar Analysts

Morningstar Analysts  

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