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FED升息政策下的債市投資策略

隨著美國經濟持續保持穩定成長,勞動市場也接近完全就業狀態,美國聯準會(FED)在進入2017年以後便開始推動漸進式的升息政策,目前市場一般預期FED在2018年至少還會有3次升息行動,並逐步引導官方指標利率回到2%以上的水準。

隨著美國經濟持續保持穩定成長,勞動市場也接近完全就業狀態,美國聯準會(FED)在進入2017年以後便開始推動漸進式的升息政策,目前市場一般預期FED在2018年至少還會有3次升息行動,並逐步引導官方指標利率回到2%以上的水準。

過去一年多以來,FED的漸進式升息政策,已經帶動短天期美國國債殖利率出現明顯的上揚走勢,但長天期國債殖利率的上升幅度卻受到了明顯限制;到了2018年年初,10年期國債與2年期國債間的利差已經下降至50個基點左右,是自2007年10月以來的最低數字。

國債殖利率曲線的平緩化,通常會被視為是景氣有可能步入衰退的徵兆,但就目前的經濟狀況來看,美國國內生產毛額(GDP)在2018年預期仍將可以繳出成長2.7%的成績單,且在已公布2017年第四季財報的S&P500指數成分股當中,有超過7成以上的公司獲利數字都超出市場的預期,因此造成國債殖利率曲線平緩化的真正原因,恐怕還是對低通膨的預期心理,以及來自海外央行的買盤有著最直接的關係。

不過,根據美國勞動部最新公布的就業數據顯示,1月份美國非農就業人口新增20萬人,超出分析師原先預期的18萬人,其中特別引起市場注意的是,勞工平均時薪年化增長率來到了2.9%的水準,創下2009年以來的最高紀錄。若是未來幾個月的勞工薪資繼續維持這種強勁增長的步調,隨著通膨指標的逐漸升溫,不排除FED仍有可能加快升息腳步,因而導致長天期利率的加速上揚。

這種情況一旦發生,預料高收益債券將會因此暴露在較高的風險當中。以美銀美林編製的高收益債券指數來看,目前高收益債券與國債之間的利差已經下降至323個基點左右,在過去18年以來,這項利差只有在不到7%的時間內曾經出現過更低的數字,一旦投資人認為可以從國債那裡獲得比以往更高的收益,勢必會更加凸顯高收益債券估值偏高的風險。

同時,由於目前包括歐洲央行與日本央行尚未透露出即將終止量化寬鬆政策的訊息,預料未來一段時間,市場中仍會有大量資金尋求能夠提供穩定報酬的投資機會,考量到現階段高收益債券的吸引力不高,投資級債券將會是相對安全的選擇。

若是以投資地區來劃分,在FED升息政策的帶動下,美國10年期國債殖利率已經攀升至2.8%以上,相較於德國與日本的10年期國債殖利率因為受到央行的刻意壓制,目前則是停留在不到1%的水準,利率上的相對優勢,將使美國政府債與企業債可望持續吸引全球資金的流入,然而需要注意的是,持有美元債券仍有可能因為美元的貶值而承擔匯差損失。

受到投資人看好全球經濟景氣與企業獲利在2018年將會持續維持強勁成長的激勵下,風險性資產的價格於一月份出現大漲走勢,包括新興市場債券、可轉換債券與高收益債券等標的,在過去一個月都為投資人帶來不錯的獲利。

以原幣報酬表現來看,一月份台灣核備銷售的債券型基金組別中,又以全球新興市場債券-本地貨幣表現最佳,其次則是可轉換債券-亞洲/日本,以及可轉換債券-其他對沖,報酬率則分別為4.08%、2.46%與2.23%,至於表現最差的類型則是英磅政府債券、美元政府債券與全球通膨連結債券-歐元對沖,報酬率分別為-1.97%、-1.13%與-1.07%。

2018年1月原幣報酬表現最佳的前5檔全球新興市場債券-本地貨幣組別基金

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資料來源:晨星(Morningstar)。報酬率以原幣別計算,數據截至2018/01/31。
組別平均僅計算台灣核備銷售之主要基金級別。

作者簡介  Morningstar Analysts

Morningstar Analysts  

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